미국 대표 초콜릿 기업 허쉬에 관한 기업 분석 및 투자 기록입니다. 최근 허쉬는 코코아 가격 인상과 인플레이션으로 인한 소비 감소로 인해 수입이 줄면서 주가 하락을 겪고 있는데요. 허쉬가 어떤 기업이고 어떤 상황인지 앞으로 어떨지 생각을 기록했습니다.
본 글은 2024.11.10 기준으로 작성되었습니다.
* 투자에 관한 재정적 조언이 아닙니다. 이 글을 읽고 투자하는 것에 관한 책임은 온전히 투자하는 본인에게 있습니다.
1. 허쉬 개요
미국 펜실베니아 주에 위치한 초콜릭 회사로 1892년 밀튼 스네이블리 허쉬(Milton snavely Hershey, 1857년 9월 13일 ~ 1945년 10월 13일)가 랭커스터 캐러멜 컴퍼니의 자회사로 허쉬 초콜릿 컴퍼니를 설립하며 시작되었습니다.
펜실베니아에는 허쉬라는 마을이 존재하고 허쉬파크라는 허쉬가 직접 운영하는 놀이공원이 있다고합니다. 방문자수가 순위권에 들만큼 인기있는 장소라고합니다.
허쉬 밀크 초콜릿 특유의 신맛은 기업의 아이덴티티 자체로 자리잡았다고합니다.
2. 허쉬 투자 상태
2024년 11월 10일 매수 평단가는 183.37$로 현재 주가(175.67$) 기준 -4.2%를 기록하고 있습니다.
PER 기준 역사적 저점이라 생각했지만, 11.7일 실적 발표 후 주가가 추가 하락하였습니다.
3. 허쉬 주가 하락 이유
그럼 허쉬 주가하락의 이유는 무엇일까요? 크게 2가지 요인으로 구분됩니다.
1) 코코아 가격 급등
미국 코코아 선물 가격은 2,000 부근에서 2024년 9,000을 넘었다가 최근 7,000부근까지 떨어졌습니다. 단순히 인플레이션으로 표현하기에는 4배가 넘는 가격 상승이 급격히 이루어진 상황인데요. 처음에 언론은 병충해로 인한 코코아 생산량 감소로 얘기했지만, 추가적으로 나온 기사에 따르면, 코코아 최대 생산국인 가나와 코트디부아르 정부의 제도적 실패로 인한 결과로 보입니다.
코코아 최대 생산국인 가나, 코트디부아르와 관련된 깊은 탐사 기사는 아래 동아일보 기사를 추천합니다.
동아일보 기사: 값싼 초콜릿 시대 끝났다…‘코코아 쇼크’와 가난한 농부들[딥다이브]
2) 인플레이션으로 인한 소비 지출 감소
2021년-2023년까지 미국은 최대 8%의 인플레이션을 겪었는데요. 허쉬 같은 초콜릿 업체는 특히 코코아 가격의 상승으로 인해 제품 가격을 크게 올렸습니다. 이는 소비 지출을 줄이는 결과를 가져와 초콜릿 판매에 부정적인 영향을 미쳤습니다.
3) 소규모 업체와 개인 상표 업체와의 경쟁 심화
미스터 비스트의 피스터블을 필두로 소규모 업체와 개인 상표 업체들이 전통적인 제과 및 초콜릿 업체들과 경쟁이 심해지고 있습니다. 개인적으로는 코코아 가격 상승이나 인플레이션보다 이부분이 더 우려됩니다. 인플레이션이나 코코아 가격은 해결될 수 있는 단기적 이슈로 보이지만, 브랜드 경쟁은 장기적 이슈로 보이기 때문입니다.
4. 허쉬 배당 및 재무 상태
1) 매출
11월 7일 컨퍼런스콜 발표 기준 매출액은 작년대비 -1.4%, 순이익은 -10.0% 감소했습니다. 매출 감소는 제품 가격 상승에 따른 결과로 보입니다. 일부 의견으로 비만치료제 등도 영향을 끼치지 않았을까 하는 의견도 있지만, 비만 치료제를 투여하는 사람들은 딱히 초콜릿 제품을 줄이지 않는다고 합니다.
매출 대비 순이익의 큰 하락은 코코아 가격 상승에 따른 것으로 보입니다. 반대로 말하면 코코아 가격이 원래대로 돌아온다면 원자재 가격 부담이 떨어지면 순이익이 크게 상승할 수 있을 것으로 보입니다.
허쉬는 특히 전분기 대비가 아닌 전년 대비로 매출과 순이익을 비교해야 합니다. 특정 기념일에 매출이 대부분을 차지하는 경우가 많기 때문입니다.
2) 배당
허쉬는 배당을 꾸준히 올려 온 기업입니다. 현재는 주당 1916원을 주고 있는데요. 현재가 245,779원(175.67$) 기준 3.1%입니다.
역사적으로 허쉬 배당률이 3%였던 적이 많이 없었던 만큼 저평가 구간으로 보입니다.
3) 부채율
허쉬의 부채율은 연간 꾸준히 감소해왔지만 2024년 다시 증가할 것으로 보입니다. 매출과 순이익은 감소하였지만, 배당을 유지하고 업체를 인수한 결과로 보입니다. 다만 아직까지는 부채율이 크게 위험해 보이지 않습니다.
5. 기타 사항
1) ‘사워 스트립스(Sour Strps)’ 기업 인수
2024년 11월 8일에 공개된 기사로, “짜지 않은 신맛 나는 사탕”이라는 슬로건을 내건 Sour Strips를 허쉬가 인수했다고 밝혔습니다. 캔디 포트폴리오의 증가가 허쉬에게 어떤 작용을 할 지 아직 파악이 안됩니다. 좀 더 지켜봐야할 것 같습니다.
관련 기사: 허쉬 컴퍼니, ‘사워 스트립’ 캔디 인수(ABC27)
6. 총평
기업적 관점
코코아 가격의 상승은 단순 병충해라고 생각했지만, 최대 코코아 생산국인 가나, 코트디부아르의 제도적 문제라면 생각보다 장기적으로 문제가 지속될 수 있을 것 같습니다. 다만 이렇게 가격이 상승할 경우 다른 생산국들이 생산량을 늘릴 가능성이 있다고 생각합니다.
개인적으로 코코아 가격은 개인적으로 시간이 걸릴 지 모르겠지만 결국 제자리를 찾을 것으로 생각합니다.
인플레이션에 의한 소비 둔화도 마찬가지입니다. 처음에는 소비자들이 지갑을 닫겠지만, 점점 물가에 적응하면 언제 그랬냐는 듯이 다시 지출할 것이라 생각합니다.
다만 미스터비스트의 피스터블과 같은 소규모 혹은 개인 브랜드와의 경쟁이 오히려 생각보다 위협적이지 않을까 생각합니다. 브랜드 간의 경쟁에서는 어떻게 끝날지 판단이 안서기 때문입니다.
그럼에도 배당률 기준으로 역사적 저점에 왔다는 점과 허쉬의 브랜드 파워를 아직 믿고 있습니다.
매크로적 관점
미국 정부가 선거를 압두고 재정적 지출을 늘리며 경기 부양을 함에 따라 2024년 11월 10일 기준 SPY는 역사적 최고점으로 미국 정부가 선거를 압두고 재정적 지출을 늘리며 경기 부양을 함에 따라 2024년 11월 10일 기준 S&P500은 역사적 최고점을 뚫었습니다. (SPY 기준 598.19$)
다만, 공짜 점심은 없듯 결국 과도한 재정적 지출은 부메랑이 되어 돌아올 가능성이 높다고 생각합니다. 올해 말 산타렐리가 끝난 내년 상반기에서 하반기는 생각보다 혹독한 겨울이 될 가능성이 높다고 판단합니다. 따라서 12월까지 추이를 지켜보고 허쉬의 비중 조절을 이어나갈 생각입니다.
7. 허쉬 투자 종료 및 결산
본 글은 2024.12.13 기준으로 작성되었습니다.
12월 9일 허쉬 주식이 갑자기 급등하는 상황이 생깁니다. 오레오 제조사인 몬델리즈가 허쉬 인수를 검토한다는 소식 때문이었는데요. 조사한 바에 따르면 2016년에도 몬델리즈는 허쉬를 인수 제안한 바 있으나, 거절한 것으로 알고 있어서, 이번에도 거절할 것이라 생각했습니다. 단기 이슈라 생각한 만큼 허쉬를 전량 매도하였습니다.
기사 URL: ‘오레오’ 제조사 몬덜리즈, 허쉬 인수 검토_2024.12.10
기사 URL: 오레오 제조사 몬덜리즈, 허쉬 인수 검토…허쉬 주가 급등세_2024.12.10
전량 매도 후 인수가가 너무 싸다는 이유로 허쉬 측에서 인수를 거절하며 이슈가 끝났습니다. 다시 170$ 대까지 돌아왔다가 천천히 상승하는 모습을 보이고 있습니다.
허쉬 주식 매입 평균가는 184$입니다. 매도가 201.63$로 전량매도 하였습니다. 수익은 8.87%입니다.
허쉬를 전량매도하고 몬델리즈의 주가를 보니, 아주 매력적인 가격으로 와있다고 판단하였습니다. 62 – 63$에 매수하였고, 인수 무산 기사가 나오면 주가가 일시적으로 반등했지만 다시 하락하는 모습을 보였습니다.
몬덜리즈의 투자 기록은 아래 링크를 참고 바랍니다.
추가 기록
허쉬 CEO 교체(2025.01.11)
허쉬 CEO 미셸 벅이 2017년부터 20년간의 임기를 마치고 물러난다고 합니다. 회사가 새로운 후임을 찾는 동안 그녀의 역할은 유지될 것이라고 합니다.
그녀는 후임자 인수인계 후 2026년 6월 30일에 공식적으로 사임할 예정입니다. 후임자를 찾기 위한 특별위원회가 임명되었습니다. 이사회는 허쉬의 성장과 성공에 기여한 미셸의 리더십과 공헌을 인정하비다.